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    Communication propose la X Ime Confrence Internationale de Management Stratgique

    Paris - ESCP-EAP 5-7 juin 2002

    La recherche en matire de faillite dentreprise :

    un tat de sa situation et de ses perspectives davenir

    !uteurs

    "an Caillie# $idier, Universit de Lige (Personne de contact : [email protected])

    $igha%e# !ndre, Universit de Lige (Belgiue) (!"#ail : $.Dig%a&[email protected])

    Boulevard du 'ectorat, " B * " Bte + " --- Lige (Belgiue)

    l. : (--) (/) 00 * - " 1a2 : (--) (/) 00 /3 /*

    &sum

    La rec%erc%e en 4atire de 5aillite d6entre7rise s6est dvelo77e de7uis le tout dbut du 884esicle d9, la 5rontire de la rec%erc%e en 5inance d6entre7rise, en stratgie et en statistiue.

    'ic%e de 7lusieurs centaines d6articles 7ublis et de 4illiers de contributions non 7ublies,

    cette rec%erc%e, 5onda4entale4ent transdisci7linaire :

    " s;est 5ocalise d6abord sur l6identi5ication d6indicateurs 5inanciers susce7tibles de

    7rdire, avec 7lus ou 4oins d6acuit, la 7roc%aine 5aillite d6une entre7rise,

    " 7uis a c%erc% 4ettre en vidence non seule4ent les s&47t

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    1aillite " Prdiction des 5aillites " Prvention des 5aillites " D5aillance d6entre7rise "

    ra9ectoire de 5aillite " Causes de 5aillite " Atratgies de 7rvention

    /

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    La recherche en matire de faillite dentreprise :

    un tat de sa situation et de ses perspectives davenir

    () Introduction

    La rec%erc%e en 4atire de 5aillite d6entre7rise s6est dvelo77e de7uis le tout dbut du 884e

    sicle d9, la 5rontire de la rec%erc%e en 5inance d6entre7rise, en stratgie et en statistiue.

    'ic%e de 7lusieurs centaines d6articles 7ublis et de 4illiers de contributions non 7ublies,

    cette rec%erc%e, 5onda4entale4ent transdisci7linaire :

    " s;est 5ocalise d6abord sur l6identi5ication d6indicateurs 5inanciers susce7tibles de

    7rdire, avec 7lus ou 4oins d6acuit, la 7roc%aine 5aillite d6une entre7rise,

    " 7uis a c%erc% 4ettre en vidence non seule4ent les s&47t

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    " et 4et en5in en vidence des 7istes de dvelo77e4ent 5utures 7er4ettant de co4bler,

    tout le 4oins 7artielle4ent, les lacunes ou ?ones d6o4bre encore laisses 7ar la

    rec%erc%e e2istante, e2tr4e4ent 4arue 7ar les 5acteurs contingents 7esant sur les

    4ulti7les c%erc%eurs ui se sont attaus cette 7robl4atiue.

    *) La recherche en matire de faillite dentreprise : une relecture critique

    L;i47ortance cono4iue et sociale du 7%no4ne de la 5aillite d;entre7rise est reconnue

    de7uis 5ort longte47s, tant dans le 4onde anglo"sa2on ue dans le 4onde 5ranco7%one,

    co44e en atteste 7ar e2e47le l;tude %istoriue 4ene 7ar #arco (*3).

    Cette i47ortance, ui se 4atrialise de7uis le dbut du 884e sicle et les travau2 de

    'osendale (*-3) 7ar la 7ublication de 7lusieurs centaines d;articles scienti5iues et la

    ralisation de contributions ou de rec%erc%es non 7ublies encore 7lus no4breuses ($lt4an,

    *3) (Daubie #esens, /--*) (Euil%ot, /---) (#orris, *), s;e27liue

    5onda4entale4ent 7ar deu2 l4ents distincts :

    " D;une 7art, la 5aillite d;une entre7rise signi5ie non seule4ent l;arrt des activits

    cono4iues d;un ense4ble de ressources %u4aines, tec%niues, i44atrielles et

    5inancires, rasse4bles, agences et coordonnes 7endant une 7riode de te47s 7lus

    ou 4oins longue 7our 7er4ettre l;organisation ui en dcoule de re47lir une

    5onction de conce7tion, de 7roduction et de distribution de biens et services destins

    un ou des 4arc%s 7articuliers (r cratrice de

    valeur cono4iue), 4ais elle signi5ie aussi la 5in d;une aventure entre7reneuriale

    dans lauelle, gnrale4ent, un ou 7lusieurs entre7reneurs ont 5orte4ent investi leur

    7ouvoir d;innovation, d;i4agination et d;organisation de ressources rares (r) et sans lauelle, dans une vision

    sc%u47terienne du r

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    7rinci7ales co47osantes de cet environne4ent (5ournisseurs, clients, concurrents,

    Pouvoirs Publics, 5ournisseurs de ca7itau2 et de 4ain d;oeuvre) et la ru7ture de cette

    relation du 5ait de la 5aillite engendre ds lors invitable4ent des consuences

    indirectes sur le 7otentiel de cration de valeur de ces co47osantes res7ectives,

    consuences d;autant 7lus i47ortantes ue l;intensit de cette relation est 5orte *.

    L;i47act cono4iue, social et %u4ain ui dcoule, directe4ent ou indirecte4ent, de la

    5aillite d;une entre7rise 9usti5ie donc large4ent l;intrt ue no4bre de c%erc%eurs ont 7ort

    la 7robl4atiue gnrale de la 5aillite dans le do4aine global des sciences de gestion et dans

    les do4aines 7articuliers de la 5inance, de la stratgie ou de l;cono4ie industrielle au cours

    des dernires dcennies.

    $ l;anal&se, il a77araFt ue uatre catgories de c%erc%eurs, devenus de 5acto observateurs et

    anal&stes du 7%no4ne de la 5aillite, ont consacr une 7art, substantielle ou 4arginale, de

    leur attention la d5aillance de l;entre7rise :

    " D;abord, il & a les c%erc%eurs issus du 4onde de la 5inance de 4arc% ou ui ont 5ait

    leurs les 7aradig4es 7ro7res la 5inance de 4arc% : l;entre7rise & est alors

    considre co44e un acti5 5inancier, dans leuel il est 7ossible d;investir ou ui

    adresse au 4arc% une de4ande de crdit et dont il 5aut o7ti4iser le cou7le Grisue H

    rende4entIui lui est associ J dans cette 7ers7ective, l;accent est alors 4is

    essentielle4ent sur la gestion du risue de crdit associ cette entre7rise ( savoir

    donc le risue de n;tre tenu inde4ne ue d;une 7artie seule4ent de la crance

    dtenue sur l;entre7rise) et les outils et 4t%odes d7lo&s visent essentielle4ent

    4ettre en vidence, aussi t do4ine claire4ent ce courant de la rec%erc%e, ui

    gnre encore actuelle4ent la 4a9orit du 5lu2 de rec%erc%es 7ublies dans le do4aine

    de l;tude des 5aillites.

    " !nsuite, il & a les c%erc%eurs acti5s dans des do4aines de rec%erc%e au caractre

    uantitati5 4aru : c%erc%eurs dans les c%a47s de la statistiue, de l;anal&se des

    donnes, de la rec%erc%e o7rationnelle ou de l;anal&se 4at%4atiue, ils trouvent

    dans l;tude 7rdictive des 5aillites un do4aine d;a77lication 7ro7ice l;laboration et

    la validation d;a77lications statistiues 7ro7res ou au test d;outils statistiues ou

    4at%4atiues 7articuliers. L;a47leur et la ualit de donnes (nota44ent

    +

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    co47tables) dis7onibles relative4ent ais4ent, 4oindre cot et traitables selon un

    r5rentiel large4ent acce7t (large4ent ins7ir du c%a47 de l;anal&se 5inancire ou

    de l;anal&se de bilans) e27liue la 7rsence d;un grand no4bre de rec%erc%es,

    7ublies et 7lus encore non 7ublies, 7rivilgiant l;a77lication d;une tec%niue ou

    d;un outil statistiue 7articulier (et sa ca7acit 7rdire e55ective4ent correcte4ent,

    avec un dlai 7lus ou 4oins long, des 5aillites invitable4ent 7asses) l;tude

    7ro7re4ent dite des causes ou des 4canis4es a&ant conduit une entre7rise la

    5aillite /.De ce 5ait, la di4ension = gestion du risue de crdit > do4ine gale4ent ce

    courant de rec%erc%e.

    " Les c%erc%eurs issus du 4onde du droit ou des 4ilieu2 9uridiues au sens large

    (curateurs, 9uges consulaires, M) ont gale4ent 5ourni un no4bre considrabled;tudes, 5orc4ent do4ines 7ar la di4ension 9uridiue, gnrale4ent 5ocalises

    autour du conce7t 9uridiue 44e de 5aillite et autour des conditions lgales de 5aillite

    re47lir ( savoir, d;une 4anire uasi unani4e4ent reconnue dans le 4onde anglo"

    sa2on et 5ranco7%one, l;absence de liuidit de l;entre7rise et l;branle4ent de son

    crdit et donc de sa solvabilit) 7our voir une entre7rise dclare en situation de

    5aillite lgale. Dans la 5oule, no4bre de contributions ont c%erc% 4ettre en

    vidence, 7ar5ois a contrario, les conditions re47lir 7our 7er4ettre un redresse4ent

    de l;entre7rise res7ectueu2 la 5ois du res7ect des droits de tous ses cranciers et des

    intrts, 4ulti7les et souvent divergents, des autres acteurs de son environne4ent

    (essentielle4ent son 7ersonnel, 4ais aussi ses clients, ses 7artenaires co44erciau2 ou

    industriels et les Pouvoirs Publics au sens large). De ce 5ait, la di4ension = gestion du

    risue 9uridiue > et, 7lus encore, les di4ensions = redresse4ent de l;entre7rise > et

    = 7rvention de la d5aillance > do4inent ce courant de rec%erc%e.

    " !n5in, des c%erc%eurs issus du c%a47 de la stratgie d;entre7rise, de la t%orie des

    organisations et de la 5inance d;entre7rise ont 7ort leur attention sur les 4otivations

    et les causes, stratgiues, o7rationnelles ou organisationnelles, l;origine 44e de

    la d5aillance, 4ettant alors souvent l;accent sur la d&na4iue et l;agence4ent de ces

    causes 7ro5ondes et entrouvrant la voie l;identi5ication de = tra9ectoires de

    d5aillance > t&7es, 9alonnes d;ta7es au travers desuelles les entre7rises en

    di55icult 7asseraient et susce7tibles d;actions correctrices s7ci5iues 7er4ettant in

    5ine de 7rvenir et d;e47c%er la d5aillance ulti4e de l;entre7rise. De ce 5ait, les

    0

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    di4ensions = redresse4ent de l;entre7rise > et = 7rvention de la d5aillance >

    do4inent elles aussi ce courant de la rec%erc%e.

    Deu2 a77roc%es di55rentes du conce7t 44e de 5aillite 4ergent donc i47licite4ent de ces

    uatre courants de rec%erc%e :

    " D;une 7art, nous trouvons les auteurs ui d5inissent le conce7t de = 5aillite > sur base

    de sa d5inition lgale, 5aisant de l;a77arition con9ointe des deu2 l4ents 7ris en

    co47te 7ar la 7lu7art des lgislateurs nationau2 7our d5inir la 5aillite lgale d;une

    entre7rise ( savoir son absence de liuidit et l;branle4ent de son crdit) la

    condition ui 7er4et de distinguer les entre7rises 5aillies des entre7rises non 5aillies J

    $insi, Beaver (*00), dans un article considr co44e la source 44e du 5lu2 lev

    de rec%erc%es consacres la 7rdiction des 5aillites au cours des dernires

    dcennies, d5init la 5aillite co44e rsultant de l;inca7acit d;une entre7rise 5aire

    5ace ses engage4ents 5inanciers une 5ois ceu2"ci arrivs 4aturit J 7lus

    7rosaNue4ent, de no4breu2 autres auteurs considrent ue la 5aillite survient

    si47le4ent lorsue l;entre7rise introduit au7rs des 9uridictions co47tentes le

    docu4ent lgal ncessaire soit leur liuidation, soit leur rorganisation

    (Collongues, *J a55ler, *3/J Br&ant, *J Eilbert, #enon et Ac%Oart?, *-).

    La 5aillite de l;entre7rise est alors d5inie sur base de sa con5or4it, un instantdonn, avec les critres lgau2 retenus 7ar les di55rents lgislateurs 7our dter4iner

    l;e2istence ou non d;une situation de = 5aillite lgale > d;une entre7rise.

    " D;autre 7art, nous trouvons les auteurs ui considrent l;tat de 5aillite d;une

    entre7rise co44e rsultant d;un 7rocessus 7rogressi5 de d5aillance cono4iue

    ($rgenti, *) (oenig, *3+) (Qog%e, Van R&4eersc%, *0), 7lus ou 4oins long

    selon les cas et caractris 7ar le 5ait ue, durant tout son droule4ent, l;entre7rise

    (alors a77ele = entre7rise en cours ou en voie de d5aillance >) se voit dans

    l;inca7acit de rencontrer de 4anire rgulire les e2igences (en ter4es de cration de

    valeur, de rentabilit, de service de la dette, M) 5or4ules son encontre 7ar les

    divers acteurs de son environne4ent. La 5aillite de l;entre7rise ne constitue de ce 5ait

    ue l;aboutisse4ent ulti4e d;un 7rocessus de d5aillance 7rogressi5 (7ar5ois aussi

    r5renc sous le ter4e = s7irale de la 5aillite ou de la d5aillance >) dont il est

    7ossible de sortir 4o&ennant la 7rise de 4esures de gestion correctrices 9udicieuses et

    elle constitue de ce 5ait ue le 7oint ulti4e d;un 7rocessus de d5aillance cono4iue.

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    Ces deu2 a77roc%es di55rentes du conce7t de 5aillite e27liuent ds lors uasi naturelle4ent

    les deu2 angles d;tudes traditionnelle4ent 7rsents dans la littrature et 7er4ettent

    d;e27liuer les raisons 7our lesuelles des rec%erc%es sont consacres la 7rdiction des

    5aillites et d;autres leur 7rvention :

    " Les rec%erc%es consacres la 7rdiction des 5aillites re7osent trs large4ent sur une

    d5inition 7ure4ent lgale du conce7t de 5aillite et elles visent identi5ier, sur base

    d;un certain no4bre de donnes (essentielle4ent de nature co47table ou 5inancire),

    des signau2 dont l;a77arition est l;indice d;une 7robable 7roc%aine d5aillance. Bases

    sur l;anal&se co47are d;c%antillons d;entre7rises 5aillies et non 5aillies, ces

    rec%erc%es se 5ondent ds lors logiue4ent sur l;e2a4en e2 7ost d;un certain no4bre

    de donnes et 4ettent l;accent sur l;identi5ication des s&47t

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    i47rvisible ou i47ro47tu dont les e55ets conduisent la dis7arition de l;entre7rise en

    raison de l;tat d9 dstabilis du s&st4e = entre7rise >) et des c&cles (la nature du

    c&cle con9oncturel ou structurel dans leuel l;entre7rise est a4ene voluer

    dter4ine alors sa ca7acit ragir, 7lus ou 4oins e55icace4ent, au2 volutions

    brutales de son environne4ent).

    " Les a77roc%es 5inancires, ui e2a4inent les 5acteurs l;origine de la dis7arition de

    l;entre7rise et 5or4ulent l;%&7ot%se i47licite ue les causes d;une 5aillite 7otentielle

    se trouvent invitable4ent re5ltes, dans un dlai 7lus ou 4oins long, dans ses tats

    5inanciers : une inter7rtation correcte de ces derniers 7er4et alors soit de dtecter le

    risue de 5aillite, soit d;identi5ier des signau2 caractristiues d;une volution

    l;intrieur d;une s7irale de d5aillance.

    " Les a77roc%es stratgiues, ui s;attac%ent l;anal&se des 5acteurs ui 7er4ettent de

    situer l;entre7rise 7ar ra77ort son environne4ent, avec un accent 7articulier 7lac

    sur l;anal&se de l;environne4ent de la 5ir4e (et nota44ent l;anal&se de son secteur)

    et sur l;anal&se concurrentielle.

    " Les a77roc%es organisationnelles et 4anagriales, 5ocalises sur une vision

    entre7reneuriale de l;entre7rise et ui 4ettent uant elles l;accent sur le r.

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    +)() Lanal%se financire et la mise en vidence de s%mpt,mes financiers

    Aelon Da4bolena et A%ul4an (*33), deu2 t&7es d;tudes se dgagent du courant de

    rec%erc%e 5ocalis sur l;anal&se 5inancire des entre7rises 5aillies :

    " D;une 7art, il & a les tudes ui tentent d;identi5ier des ratios 5inanciers 7ertinents,

    gnrale4ent regrou7s en 5a4illes (ratios de liuidit, de solvabilit, de 7ro5itabilit et

    d;e55icience, allant ainsi des indicateurs les 7lus s&47to4atiues court ter4e au2

    indicateurs les 7lus 5onda4entau2 long ter4e (Qog%e, Van R&4eersc%, *0)), et ui

    7ourraient 7er4ettre de 7rdire la 5aillite un %ori?on dter4in 4o&ennant l;utilisation

    d;outils statistiues ou 4at%4atiues aduats (voir 7ar e2e47le les tudes t&7iues de

    Beaver (*00), $lt4an (*03), Rilco2 (**), Collongues (*) et Da4bolena et

    %our& (*3-)).

    " D;autre 7art, il & a les rec%erc%es, telles ue celles de Beaver (*03) ou de $%aron&, Tones

    et AOar& (*3-) ui se 5ondent sur l;anal&se du co47orte4ent des titres des entre7rises

    cotes a5in d;en 7rdire la d5aillance ventuelle, se basant ainsi sur le 7aradig4e de

    4arc%s 7ar5aite4ent e55icients dont les acteurs sont ca7ables d;intgrer dans leur

    a77rciation des titres d;une entre7rise toute l;in5or4ation dis7onible relative cette

    entre7rise.

    +)()() Lanal%se du comportement de ratios financiers pertinents

    Ai l;on e2ce7te les tudes 7lus anciennes et 5ort 7onctuelles de 1it? Patric (*/) et

    'osendale (*-3), Beaver (*00) a77araFt tre le 7ionnier d;un courant de rec%erc%e ric%e

    au9ourd;%ui de 7lusieurs centaines de contributions 7ublies. Pratiue4ent, Beaver ralise une

    anal&se univarie d;une batterie de ratios 5inanciers 7our 4esurer le risue de 5aillite.

    Conce7tuelle4ent, son a77roc%e re7ose sur une anal&se des 5lu2 5inanciers gnrs 7ar

    l;activit d;une entre7rise, dont il construit un 4odle ui identi5ie l;entre7rise un rservoir

    de trsorerie ali4ent l;origine 7ar les 5onds 7ro7res et 7ar les dettes bancaires et en cours

    de vie a77rovisionn 7ar les cas%"5loOs d;e27loitation gnrs 7ar les activits nor4ales de

    l;entre7rise. Beaver lie ensuite la taille de ce rservoir la 7robabilit du risue de d5aillance

    d;une entre7rise : la 5aillite 7eut en e55et 7rovenir soit d;un rservoir 7uis (7ar 4anue de

    cas%"5loOs ou 7ar suite d;une di55rence de vitesse entre le tau2 de re47lissage du rservoir

    li au niveau des activits et le tau2 de vidange du rservoir, li uant lui au2 d7enses

    d;investisse4ent et au2 d7enses d;e27loitation courantes), soit d;un rservoir 4al

    di4ensionn l;origine de l;entre7rise (en raison de la sous"ca7italisation de l;entre7rise).

    *-

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    Beaver slectionne un ense4ble de - ratios, regrou7s en si2 grou7es (ratios de cas%"5loOs,

    ratios lis au2 revenus nets gnrs 7ar l;entre7rise, ratios de solvabilit, ratios de liuidit,

    ratios d;uilibre 5inancier et ratios de rotation des activits), et, se basant sur l;volution de

    leur valeur 4o&enne durant une 7riode de cin ans avant la 5aillite, il conclut leur

    dgradation croissante au 5ur et 4esure ue l;anne de la 5aillite se ra77roc%e. Sl arrive ainsi

    la conclusion ue les entre7rises 5aillies gnrent des cas%"5loOs et des liuidits 4oindres

    ue les entre7rises en activit au cours des + annes 7rcdents la 5aillite et 4et en lu4ire le

    7ouvoir 7rdicti5 lev des ratios = Cas%"1loOs K Dettes totales > et = 'sultat net K $cti5

    total >, ouvrant ainsi une 7re4ire voie vers l;identi5ication 7otentielle de = tra9ectoires de

    d5aillance > et soulignant ainsi ue, au 7lan 7ure4ent 5inancier, la 5aillite d;une entre7rise est

    l;aboutisse4ent d;un 7rocessus caractris 7ar une insu55isance de rentabilit ui, cou7le

    une solvabilit dtriore, engendre une crise de liuidit 5atale l;entre7rise.

    Dans la 5oule, une autre tude ca7itale a77araFt, celle de $lt4an (*03). Cet auteur est en 5ait

    le 7re4ier 7rocder une anal&se 4ultivarie (base sur le recours une anal&se

    discri4inante) d;une batterie de ratios 5inanciers reconnus 7ar la littrature co44e 7ertinents

    7our 9uger de la 7er5or4ance 5inancire d;une entre7rise J cette a77roc%e, ui se distingue de

    l;a77roc%e de Beaver non seule4ent 7as son as7ect 4ultivari 4ais aussi 7ar le 5ait u;elle ne

    7rend 7as en co47te e27licite4ent la d&na4iue du 7rocessus de dgradation 7rogressive de

    la sant 5inancire de l;entre7rise, a le 4rite de grou7er cin indicateurs 5inanciers cls dans

    une 5onction linaire si47le d;utilisation (nota44ent dans une 7ers7ective d;valuation du

    risue de crdit) et d;tablir une 7ondration de ces indicateurs en 5onction de leur 7ouvoir

    discri4inant.

    Le 4odle de $lt4an, 7lusieurs 5ois rvis 7ar la suite ($lt4an, *3), a55ic%e d;e4ble

    d;e2cellentes ca7acits de 7rdiction d9 deu2 ans avant la d5aillance et s;avrera 7ar la

    suite d;une e2traordinaire robustesse au 5il des ans et dans de 4ulti7les conte2tes

    cono4iues ou 5inanciers ($lt4an, *3), devenant ainsi une r5rence essentielle ou un

    7oint de co47araison incontournable de toute rec%erc%e 4ultivarie 7ortant sur la 7rdiction

    des 5aillites. Ce 4odle se 7rsente, dans sa 5or4e la 7lus gnrale, co44e suit :

    -.-*/8*W -.-*8/W -.-8W -.--08W -.8+

    avec X( 5ond de roule4ent net K acti5 total

    X* rserves K acti5 total

    X+ rsultat avant c%arges 5inancires et i47

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    X1 valeur de 4arc% des 5onds 7ro7res K valeur co47table des dettes totales

    X2 ventes K acti5 total

    3 Acore discri4inant

    C%aue entre7rise se voit donc attribuer une valeur , score 7ondr 5onction de la valeur

    7rise 7ar ces cin indicateurs 5inanciers, et est classe dans le grou7e des entre7rises en 5aillite

    ou en activit en 5onction d;un seuil critiue d5ini sur base de l;anal&se du co47orte4ent de

    ce score au sein d;un c%antillon re7rsentati5 d;entre7rises 5aillies a77ari un c%antillon

    d;entre7rises saines.

    $u 7lan 5inancier, ce 4odle sanctionne l;a77arition con9ointe d;un 5onds de roule4ent

    insu55isant 7ar ra77ort au volu4e de l;acti5, la di55icult d;auto5inance4ent 7asse de

    l;entre7rise, la 5aiblesse de sa rentabilit cono4iue, une solvabilit rduite (a77rcie 7ar le

    biais d;une valeur de 4arc% des 5onds 7ro7res) et une rotation tro7 5aible de l;acti5 (donc un

    niveau d;activit insu55isant 7ar ra77ort au2 4o&ens dgags 7ar l;entre7rise 7our 5inancer ses

    o7rations) J aucune indication claire n;en 4erge toute5ois uant l;enc%aFne4ent des

    l4ents 5inanciers susce7tibles de conduire une entre7rise la 5aillite.

    $ la suite des travau2 de $lt4an, une 4ultitude de 5onctions 4ultivaries, discri4inantes ou

    non, viennent enric%ir la littrature J nous avons c%oisi d;en retenir uatre, ui toutes7rsentes une innovation 4t%odologiue ou conce7tuelle 4a9eure 7ar ra77ort au 4odle

    initial de $lt4an :

    " !n **, Rilco2 labore un 4odle stoc%astiue, calu sur le 4odle de Beaver,

    4ais ui se4ble donner de 4eilleurs rsultats de 7rdiction uatre ans avant la 5aillite.

    Aon 4odle 7art de l;ide u;une entre7rise 7eut se situer dans di55rents tats ui

    re7rsentent c%acun un niveau de bien"tre 5inancier. La 5or4ule suivante 7er4et alors

    de calculer la 7robabilit u;une entre7rise 5inisse dans un tat de d5aillance :

    * sip q

    P (1aillite ulti4e)

    7 (q/p)X, autre4ent

    avec 4 les tats, esti4s sur base d;une 7osition de trsorerie a9uste K

    la taille esti4e de l;intervalle entre les tats ad9acents en ter4es de

    trsorerie.

    q la 7robabilit de 7asser X"*, l;tat 7rcdentp la 7robabilit de 7asser XW*, l;tat suivant

    */

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    p5q *

    Ce 4odle 5ait donc le 7ostulat e27licite ue la d5aillance d;une entre7rise rsulte

    d;un 7rocessus 7rogressi5, caractris 7ar un certain no4bre d;tats inter4diaires

    caractristiues en ter4es de trsorerie (d;oY une conce7tion du 7%no4ne de la

    5aillite rduite une si47le di4ension de crise de liuidits) 7ar lesuels l;entre7rise

    en voie de d5aillance (ou, a contrario, en cours de redresse4ent) va invitable4ent

    7asser.

    " !n */, !d4ister (*/) labore gale4ent une 5onction discri4inante, 5or4e 7ar la

    co4binaison de se7t ratios :

    X .+ H ./8*H /.8/H .3/8W /.8H .+/8+H .+/80H ./8

    avec X( * si cas%"5loO K dettes court ter4e Z-.-+, sinon 8 * -

    X* * si 5onds 7ro7res K c%i55re d;a55aires Z -.-, sinon 8 / -

    X+ * si 5onds de roule4ent net K ventes divis 7ar la 4o&enne sectorielle Z

    "-.-/, sinon 8 -

    X1 * si dettes court ter4e K 5onds 7ro7res divis 7ar la 4o&enne sectorielle

    Z -.3, sinon 8 -

    X2 * si stocs K ventes divis 7ar la 4o&enne sectorielle a un trend ascendant

    et est Z -.-, sinon 8+ -

    X6 * si ralisable et dis7onible K dettes court ter4e divis 7ar la 4o&enne

    sectorielle a un trend ascendant et est Z -., sinon 8 0 -

    X7 * si ralisable et dis7onible K dettes court ter4e divis 7ar la 4o&enne

    sectorielle a un trend ascendant, sinon 8 -

    L;originalit de son a77roc%e rside d;une 7art dans le 5ait u;il utilise 7our la

    7re4ire 5ois des variables e27licatives secondaires 7renant une 5or4e dic%oto4iue

    en 5onction du 5ait ue les variables e27licatives 7ri4aires ui & sont associes

    5ranc%issent certains seuils s7ci5iues, d;autre 7art dans la 7rise en co47te e27licite,

    dans la d5inition de ces seuils, de co47orte4ents 7ro7res au secteur d;activit des

    entre7rises tudies, reconnaissant de ce 5ait i47licite4ent l;i47ortance des 5acteurs

    structurels et con9oncturels (en l;occurrence, en l;es7ce, le co47orte4ent 4o&en au

    sein du secteur) en tant ue 5acteurs e27licati5s du risue de 5aillite d;une entre7rise.

    *

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    " !n *, Collongues labore deu2 5onctions discri4inantes, construites dans un

    conte2te d;%&7er"in5lation rendu %aute4ent instable en raison des c%ocs 7troliers du

    dbut des annes [-. Ces deu2 5onctions linaires sont d5inies co44e ceci :

    .3-8*W 0-.-008/H **.338

    avec

    X( 5rais de 7ersonnel K valeur a9oute

    X* 5rais 5inanciers K c%i55re d;a55aires%ors ta2es

    X+ 5onds de roule4ent net K total dubilan

    .0*+8H //.----8+H *.0/80

    avec

    X1 5rais de 7ersonnel K valeur a9oute

    X2 rsultat d;e27loitation K c%i55red;a55aires %ors ta2es

    X6 5onds de roule4ent net K stocs

    $u 7lan 5inancier, elles 5ont a77araFtre 7our la 7re4ire 5ois l;i47ortance accorde au

    volu4e de valeur a9oute gnr 7ar l;entre7rise et la 7art ui en est attribue au

    5acteur de 7roduction le 7lus rigide, savoir le 7ersonnel, lorsue l;entre7rise traverse

    une 7riode d;incertitude con9oncturelle caractrise 7ar une grande volatilit de son

    environne4ent.

    " !n5in, en *3-, Da4bolena et %our& dvelo77ent un 4odle dont la caractristiue

    7rinci7ale est son intgration e27licite de la stabilit au 5il des ans des ratios 5inanciers

    tudis (7ar le biais de la 7rise en co47te de l;cart t&7e des ratios sur la 7riode de

    te47s tudie, 4esure ui s;avre 7ar ailleurs tre la 4eilleure 4esure 7ossible decette stabilit). Sl ressort de leur tude u;il e2iste une instabilit asse? i47ortante du

    co47orte4ent des ratios tudis, ui s;accroFt au 5ur et 4esure ue le 4o4ent de la

    5aillite se ra77roc%e.

    $u vu de ces diverses tudes, il se4ble donc bien u;une anal&se 5inancire base de ratios

    7er4ette de 7rdire la 5aillite d;une entre7rise dans un dlai de un cin ans avant la

    d5aillance. oute5ois, la 4ise en oeuvre d;une telle a77roc%e se %eurte 7lusieurs 5acteurs

    caractre 4t%odologiue+

    ui en li4itent la 7orte :

    " $insi, !isenbeis (*0) souligne ue, si les ratios 5inanciers se4blent tre de bons

    4o&ens de 7rdiction e2 7ost, ils ne 7euvent tre 9uste4ent calculs u;a 7osteriori et

    donc ce n;est u;une 5ois l;entre7rise 5aillie ue l;anal&ste, dans cette o7tiue, 7eut

    identi5ier les causes de la d5aillance en e2a4inant les c%ange4ents survenus dans la

    valeur des ratios 5inanciers de l;entre7rise. !n 5ait, co44e le concde $lt4an, la

    uestion n;est 7as tant de savoir si une entre7rise va to4ber en 5aillite 7arce u;elle

    7rsente une valeur donne 7our certains ratios 5inanciers caractristiues, 4ais si ces

    s&47t

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    voir leur sant 5inancire se dtriorer 7our 5inale4ent aboutir la 5aillite : en ce

    sens, les ratios 5inanciers ne 7er4ettent 7as vritable4ent d;identi5ier les causes de la

    5aillite 4ais ils 7euvent 7er4ettre de 4esurer l;tendue de la 4auvaise 7er5or4ance

    d;une entre7rise.

    " D;autre 7art, les ratios doivent tre co47ars un standard, sans uoi leur anal&se

    n;est 7as signi5icative, 4ais la uestion de la dter4ination de ce standard reste 7ose.

    " !n5in, les ratios 4nent une anal&se statiue, 7uisue calculs sur une 7riode 5i2e,

    alors ue la 5aillite a77araFt claire4ent co44e le rsultat d;un 7rocessus d&na4iue.

    +)()*) Lanal%se du comportement des titres des entreprises faillies

    Beaver (*03) est aussi un des 7re4iers c%erc%eurs utiliser les donnes de 4arc% 7our

    7rdire la 5aillite d;une entre7rise : alors u;en *00, sa 7re4ire rec%erc%e tait destine

    anal&ser la ca7acit 7rdictive, dans une 7ers7ective de dtection de 5aillite, d;une srie de

    ratios 5inanciers, en *03, il 4ontre ue la variation du 7ri2 de 4arc% de l;action d;une

    entre7rise 7er4et gale4ent de 7rdire la 5aillite.

    !n 5ait, constate"t"il, ces deu2 4o&ens de 7rdiction sont lis 7uisue les investisseurs

    utilisent de 5acto les ratios 5inanciers 7our a77rcier le degr de solvabilit d;une entre7rise et

    ue les 4odi5ications de 7ri2 des actions traduisent le 5ait ue les investisseurs ta&ent leur9uge4ent sur base de ces ratios, incor7orant de ce 5ait dans les 7ri2 du 4arc% l;in5or4ation

    contenue dans la valeur du ratio. Concrte4ent, Beaver anal&se le lien entre le 7ri2 du 4arc%

    et la valeur de certains ratios 5inanciers au 4o&en d;une anal&se srielle, dont l;ob9et est de

    dter4iner le dlai avec leuel des investisseurs, co47arative4ent la valeur a55ic%e 7ar

    uatre ratios 5inanciers, 7euvent 7rvoir la d5aillance J concrte4ent, l;%&7ot%se est 5aite

    ue, un 4o4ent donn, une dtrioration substantielle de la solvabilit de l;entre7rise

    devient vidente au 7oint u;elle se traduit 7as une 7re4ire c%ute i47ortante du cours du

    titre de l;entre7rise. $u ter4e de son tude, Beaver constate ue le 4arc% 7rdit 7lus

    ra7ide4ent la 5aillite ue les ratios 5inanciers 4ais ue, nan4oins, les ratios de = Cas%"5loO K

    Dettes > et de = 'evenu net K $cti5 total > en arrivent une 7rdiction 7resue aussi bonne.

    !n *3-, $%aron&, Tones et AOar& co47arent les caractristiues de risue et de rende4ent

    d;entre7rises 5aillies et non 5aillies une 5ois a77liu le 4odle du #!D$1!. Sls constatent

    ue la variance totale du rende4ent du titre, 4esure du risue total ui 7se sur ce titre, est

    7lus leve 7our les entre7rises en 5aillite sur une 7riode allant de //0 se4aines avant la

    5aillite */- se4aines avant, 4ais ue le risue s&st4atiue (4esur 7ar le coe55icient )

    *+

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    reste constant sur la 7riode tudie. Sls constatent ainsi ue, lorsu;on co47are l;c%antillon

    d;entre7rises 5aillies et l;c%antillon de contr

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    \%asards nor4au2 des a55aires\ (tels ue la 7erte d6un client i47ortant ou une %ausse brutale

    des tau2 d6intrts) conduit une crise susce7tible de 7rovouer la 4ort de l6entre7rise.

    Le 7rocessus de d5aillance au sens strict se co47ose alors de trois 7%ases successives :

    La 7re4ire 7%ase se caractrise 7ar la rigidit de l6organe de direction, ui rsulte elle"

    44e de la co4binaison des 5aiblesses suivantes, le 7lus souvent d6origine interne, dont

    c%acune a 7our consuence de restreindre la ca7acit de la direction recueillir et

    traiter convenable4ent les in5or4ations 7ertinentes :

    la 7rsence, la tte de l6entre7rise, d6un ou 7lusieurs \autocrates\, rgissant de 4ain

    de 4aFtre toute la gestion uotidienne et stratgiue de l6entre7rise, re5usant tout

    dialogue et toute aide des travailleurs ou conseillers 7otentiels de l6entre7rise,

    la concentration au2 4ains d6une seule et 44e 7ersonne ou de uelues acteurs

    seule4ent des 7ouvoirs de gestion et des droits de 7ro7rit de l6entre7rise,

    la restriction des co47tences un do4aine 7articulier de la gestion, ce ui conduit

    7otentielle4ent l6absence d6un 7roduit 7ar5aite4ent ada7t au2 besoins du 4arc% etK

    ou une 5aible connaissance des uestions 5inancires,

    au sein d6entre7rises de taille 4o&enne, l6absence de gestionnaires susce7tibles de

    rela&er les dcisions de la direction au sein de l6organisation.

    La deu2i4e 7%ase du 7rocessus de d5aillance est 4arue 7ar l6a77arition d6erreurs de

    gestion, stratgiues etKou o7rationnelles, telles ue la lenteur de raction au2

    4odi5ications de la tec%nologie, une 4auvaise 7olitiue de co44unication, l6e2istence de

    4alversations et de 5raudes, la 7rise en considration insu55isante des 5acteurs de cot,

    nota44ent en 4atire de rec%erc%e et de dvelo77e4ent, un endette4ent 5inancier lev.

    Ces erreurs a4orcent la troisi4e 7%ase du 7rocessus de d5aillance, au cours de lauelle

    les s&47t

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    nature de sa tec%nologie ou son in5rastructure tec%niue, son 4ode d;organisation, au2

    avantages co47titi5s u;elle dvelo77e et au niveau de 5le2ibilit u;elle acuiert vis""vis

    de son 4arc%.

    !n *, A%e77ard 7ro7ose une intressante s&nt%se des 5acteurs d;origine organisationnelle

    ou stratgiue 4is en lu4ire dans la littrature co44e 7ertinents dans la 7ers7ective d;une

    co47r%ension accrue du 7rocessus de d5aillance d;une entre7rise. Sl 7rocde ainsi une

    anal&se en niveau2 de ces 5acteurs (niveau de la stratgie globale de l;entre7rise, niveau des

    di55rentes stratgies d;activit, niveau du dvelo77e4ent de stratgies coo7ratives et en5in

    niveau des stratgies 5inancires) J il en ressort :

    " u;aucun l4ent constituti5 de la stratgie globale de l;entre7rise n;a77araFt conduire

    une 4eilleure co47r%ension du 7rocessus de d5aillance,

    " la 4ise en vidence d;une relation 7ositive entre la 7art de 4arc% relative de l;entre7rise

    et sa survie, ainsi u;entre l;volution de la taille de la 5ir4e (et donc la 4anire dont elle

    gre active4ent sa croissance) et sa survie,

    " ue l;accroisse4ent de l;e27ertise 4anagriale dis7onible dans l;entre7rise tant toute5ois

    claire4ent associe une rduction du risue de d5aillance,

    " et, sans vritable sur7rise, l;e2istence d;une relation signi5icative4ent 7ositive entre le

    volu4e des ressources 5inancires la dis7osition de l;entre7rise et sa 7robabilit de

    survie.

    +)+) $es s%mpt,mes au- causes : le concept de . tra/ectoire de dfaillance 0

    Un consensus est donc a77aru asse? t,

    caractrises idale4ent 7ar des 5aits 7articuliers (concentration du c%i55re d;a55aires sur

    uelues gros clients, 7erte signi5icative de 7arts de 4arc%s, retrait d;un actionnaire

    i47ortant, M) dont l;a77arition, si elle est dtecte su55isa44ent te47s, 7eut alors conduire

    la 7rise de 4esures correctrices e55icaces et 7er4ettre le d7loie4ent de vritables stratgies

    de 7rvention de 5aillite, si souvent es7res et si rare4ent 4ises en oeuvre avec succs.

    *3

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    Pourtant, les c%erc%eurs ont tudi asse? tardive4ent, et en no4bre 7eu i47ortant, ces

    c%e4ins ui se4blent 4ener la 5aillite. Par4i eu2, certains ont toute5ois 7er4is un a77ort

    conce7tuel a77rciable :

    " $insi, au ter4e d6une tude %istoriue et 7ist4ologiue du conce7t de 5aillite et de ses

    causes et consuences, #arco (*3) 7ro7ose un 4odle t%oriue re7rsentati5 du

    7rocessus de 5aillite a77el \A7irale d6entre en 5aillite\. Auivant ce 4odle, des erreurs de

    gestion (essentielle4ent o7rationnelles) 7rovouent initiale4ent des dsuilibres

    5inanciers, 7uis un certain recul sur le 4arc% conduit une c%ute svre des 7ro5its, ce

    ui ren5orce les di55icults de trsorerie J en5in, l6inuitude des cranciers et la 45iance

    des banuiers ui 4ettent un ter4e leur crdit conduit tout droit la 5ir4e la cessation

    de 7aie4ents et donc sa 4ise en 5aillite.

    *

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    Erreurs de gestion et de prvision

    Production inadapte Commercialisation dficiente

    Premires difficults financires

    Surendettement Sous-investissement

    Recul sur le march

    Baisse de rentabilit Baisse de comptitivit

    Chute des profits

    Craintes des cranciers Mfiance des banquiers

    Difficults financires graves

    Recherche de capitaux Qute d'conomies

    Situation alarmante

    Emprunts onreux Image de marque ternie

    Cessation des paiements

    Mise en faillite

    Figure 1 : "La Spirale d'Entre en Faillite" (Source: MARCO L. (1989))

    Ce 4odle, relative4ent si47le, 7rsente nos &eu2 les caractristiues suivantes :

    o il 7er4et de 5aire le lien entre le 7rocessus de dgradation 5inancire connu dans la

    littrature sous le no4 de \C%e4in de la 1aillite\ (dcrit ci"a7rs) et les erreurs de

    gestion ui en sont la cause 7re4ire, un 7ont tant ainsi dress entre les 5acteurs

    et indicateurs 5inanciers les 7lus s&47to4atiues et les 5acteurs ualitati5s ou de

    gestion ui en sont la cause vritable J

    o il 7rend en co47te les intrts des di55rents agents intresss la gestion de

    l6entre7rise, en intgrant e27licite4ent dans le 7rocessus le 7oint de vue des

    /-

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    clients, des cranciers et des banuiers et intgrant ainsi l;as7ect contingent li

    l;i44ersion de l;entre7rise dans son environne4ent,

    o toute5ois, 5orce est de constater ue ce 4odle n6intgre encore ue trs

    7artielle4ent la d&na4iue d6volution de l6entre7rise et l6as7ect stratgiue de sa

    gestion, dans la 4esure oY il n;envisage 7as e27licite4ent les stratgies de sortie

    %ors de cette s7irale d;entre en 5aillite.

    " Qog%e et Van R&4eersc% (*3+) 7ro7osent uant eu2 une a77roc%e s&nt%tiue du

    conce7t de = C%e4in 5inancier de la 5aillite >. Considrant l;entre7rise en di55icult

    co44e celle ui ne 7arvient 7as raliser de 4anire continue ses ob9ecti5s cono4iues

    de cration de valeur et 7artant du 5ait ue la ralisation continue de ces ob9ecti5s

    cono4iues de l;entre7rise su77ose une rentabilit et une liuidit su55isante, cou7le

    une solvabilit d7endante elle"44e de la rentabilit de l;entre7rise et in5luen]ant sa

    liuidit, une tra9ectoire 5inancire de 5aillite 7eut alors tre trace.

    Snitiale4ent, un c%i55re d;a55aires insu55isant ou des c%arges tro7 leves dtriorent la

    rentabilit de l;entre7rise. La ca7acit d;auto5inance4ent devient alors vite insu55isante

    7ar ra77ort au2 investisse4ents en i44obilisations ou en acti5s circulants. Sl en rsulte un

    4anue de liuidits et les dettes aug4entent, entraFnant un 4ontant de c%arges

    5inancires 7lus lev. La solvabilit de l;entre7rise se dgrade son tour, une 45iance

    des 7rteurs s;installe, ce ui rend i47ossible de recourir d;autres 7rts et l;entre7rise

    doit 5inale4ent 5aire 5ace = l;trangle4ent de la trsorerie (la cessation de 7aie4ent) >.

    " Laitinen (*3/) centre uant lui son anal&se sur les entre7rises nouvelle4ent cres, et

    en identi5ie une tra9ectoire de 5aillite bien 7articulire. $u d7art, l;entre7rise est de 7etite

    taille et souvent 7ro7ortionnelle4ent asse? endette. Une 7ro5itabilit rduite, une

    croissance tro7 ra7ide ou une vlocit tro7 lente sont autant de 5acteurs susce7tibles

    d;entraFner un 4anue de revenus 7ourtant ncessaires au 5inance4ent des o7rations.

    C;est alors ue la liuidit de l;entre7rise s;essou55le. Le recours au2 dettes devient

    ncessaire, 7rovouant un cercle vicieu2 7ouvant aller 9usu; la 5aillite de l;entre7rise si

    la 5ir4e devient insolvable.

    " !n5in, Van R&4eersc% et Rol5s (*0) c%erc%ent uant eu2 identi5ier une ou des

    indicateurs caractristiues d;une tra9ectoire de d5aillance dans un dlai de cin annes

    avant la 5aillite. L;utilisation et la co47araison des di55rentes rubriues des co47tes

    annuels d;entre7rises c%antillonnes, tant industrielles ue co44erciales, leur 7er4et de

    /*

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    4ontrer u;un certain no4bre de ces 7ostes co47tables se dtriorent 5orte4ent deu2

    annes avant la 5aillite : ainsi, les stocs atteignent 7rs du double de ceu2 des entre7rises

    co47arables en activit, les liuidits sont uasi nulles, les valeurs dis7onibles 5aibles, les

    5onds 7ro7res insu55isants, le tau2 d;endette4ent est lev et les 7ertes re7ortes

    aug4entent au 5ur et 4esure ue la 5aillite se ra77roc%e. !n bre5, les entre7rises en

    5aillite sont claire4ent caractrises 7ar une 5aible rentabilit et une insu55isance de

    ca7itau2 7ro7res (4ode de 5inance4ent 7ar les ca7itau2 de tiers), des stocs levs et une

    trsorerie 5aible. De 7lus, il a77araFt ue les = signes 7rcurseurs de 5aillite se 4ani5estent

    claire4ent cin ans avant la d5aillance > 7our les entre7rises co44erciales.

    1) Les origines profondes de la dfaillance ou la faillite du s%stme de gestion stratgique

    de lentreprise

    Des tudes et rec%erc%es 7rsentes la section 7rcdente, il ressort asse? claire4ent ue la

    d5aillance 7rogressive de l;entre7rise se re5lte bien avant sa 4ise en situation de 5aillite

    lgale au travers d;indicateurs s&47to4atiues, gnrale4ent de nature 5inancire, dont

    l;enc%aFne4ent, 9udicieuse4ent 7er]u, 7eut 4ener la 4ise en vidence d;une = tra9ectoire de

    d5aillance >.

    L;e2a4en de la nature e2acte de ces indicateurs et des causes 7ro5ondes de d5aillance dont

    ils sont le re5let a aussi engendr un autre 7an e2tr4e4ent i47ortant, souvent 4ulti5or4e, de

    la littrature s7cialise dans l;tude de la 5aillite des entre7rises.

    Aoulignons d;e4ble ue, longte47s, 4aints auteurs ont attribu la 5aillite d6une entre7rise

    des 7robl4es ou des erreurs de gestion o7rationnelle (Daigne, *3) ou sa 4auvaise

    organisation (Conan et ^older, *). #arco (*3) esti4e ce7endant, 9uste titre, ue le

    c%erc%eur dsireu2 d6a77orter une contribution signi5icative au 7robl4e de la co47r%ension

    du 7rocessus de d5aillance doit d7asser le truis4e de \l6erreur de gestion\ et u6une t%orie

    cono4iue de la d5aillance doit ad4ettre ue l6entre7reneur n6c%oue 7as volontaire4ent,

    ue ses erreurs sont co44ises de bonne 5oi.

    Le 7robl4e rside ds lors dans le re7rage et la co47r%ension de l;origine de ces erreurs

    de gestion. Sl nous se4ble ainsi 7ertinent de distinguer :

    *. Les erreurs i47utables une di55icile gestion des contraintes i47oses l;entre7rise 7ar

    son environne4ent : l;in5luence des c&cles cono4iues et de la con9oncture (Euil%ot,

    /---) (#arco, *3), l;incertitude ne des 7%no4nes de drgulation et de

    drgle4entation des 4arc%s, la 7er5or4ance du 4arc% boursier, le resserre4ent des

    //

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    conditions de crdit et les conditions d;o55re 4ontaire, l;volution 7lus ra7ide des

    lgislations nationales, l;inca7acit 5aire 5ace au2 consuences de catastro7%es

    naturelles, le 7oids relati5 des organisations s&ndicales (Da4bolena et %our&, *3-), le

    r&t%4e de l;in5lation, le no4bre de cration de nouvelles entre7rises, la globalisation des

    4arc%s, l;instabilit 4acrocono4iue, la drgulation (#orris, *) sont autant de

    5acteurs, essentielle4ent de nature 4acrocono4iue, e2ognes l;entre7rise 4ais dont

    l;in5luence sur son co47orte4ent et sur le risue de d5aillance sont large4ent reconnus.

    /. Les erreurs relatives la 4ise en oeuvre du s&st4e de 7ouvoir en vigueur dans

    l6entre7rise et, 7ar del ce s&st4e 44e, relatives la 7ersonne 44e de l6entre7reneur

    ou au s&st4e de gouvernance 4is en 7lace dans l;entre7rise : les consuences d;une

    gestion d5icient du 5ragile uilibre entre les attentes et les contraintes de la 5a4ille et de

    l;entre7rise dans les entre7rises 5a4iliales, l;_ge tro7 9eune de certains entre7reneurs (d;oY

    un 4anue certain de 5or4ation et surtout d;e27rience, 7ro5essionnelle ou %u4aine), des

    relations di55iciles entre actionnaires, un 4anue de res7onsabilit 5ace au2 c%ange4ents

    de tec%nologie, une 4auvaise co44unication interne, un sens t%iue d5icient sont ainsi

    des causes 5rue44ent voues et troite4ent lies au s&st4e de 7ouvoir (et au2

    4canis4es d;e2ercice de ce 7ouvoir et de 7rise de dcisions dans l;entre7rise) ui

    7er4ettent d;e27liuer, tout le 4oins 7artielle4ent, l;entre dans une s7irale ded5aillance.

    . Les erreurs de nature o7rationnelle, lies au2 dcisions 7rises uotidienne4ent dans

    l6entre7rise et ui ont des consuences court ter4e : de natures e2tr4e4ent diverses

    (d7endance leve l;gard d;un ou de uelues clients ou 5ournisseurs, 4auvais c%oi2

    d;investisse4ent, dcisions d;cono4ies d7laces, 4auvais c%oi2 de 4arc%s,

    co44unication e2terne d5iciente ou inada7te, M), ces causes sont gnrale4ent le re5let

    d;une absence de 5or4ation ou d;un 4anue de connaissances su55isantes des 4atires

    5inancires, 5iscales, 9uridiues, co44erciales, M ou de considrations insu55isantes vis"

    "vis du cot des 5acteurs et de la rentabilit e2acte des activits de l;entre7rise (donc

    i47utables une 4connaissance des conditions e2actes d;activit en ter4es de cots et

    de 4arges, lie souvent l;insu55isance du s&st4e de contr

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    valuation de la concurrence ou des barrires l;entre ou encore la 4aFtrise de la taille

    (nota44ent en 7%ase de croissance de l;entre7rise) (Laitinen, */), sont en5in l;origine

    de 7robl4es de nature stratgiue ui, conditionnant tout le devenir de l;entre7rise,

    a77araissent de ce 5ait tre l;origine vritable d;une ventuelle d5aillance.

    2) Conclusions

    $u ter4e de ce 7anora4a structur et critiue de l6tat de la rec%erc%e 4ene en 4atire de

    5aillite d6entre7rise, il nous a77araFt asse? claire4ent ue cette rec%erc%e est 7asse

    7rogressive4ent d;une o7tiue de 7rdiction statiue du risue de 5aillite e47reinte du sceau

    d;une saine gestion du risue de crdit une o7tiue 7lus d&na4iue de 7rvention de la

    d5aillance d;entre7rise e47reinte de la volont de grer active4ent l;volution stratgiue de

    la vie de l;entre7rise, 7assant ainsi d;une volont d;identi5ier des s&47t.

    La 4ise en vidence de la diversit des = tra9ectoires de d5aillance > les 7lus rencontres en

    7ratiue reste toute5ois large4ent au sens e4br&onnaire, la d&na4iue de l;volution de

    l;entre7rise au travers de ces tra9ectoires et, surtout, la 7ossibilit 7our ses dirigeants de

    7rendre des dcisions 9udicieuses 7er4ettant de sortir de ces tra9ectoires a&ant nota44ent

    encore t 7eu e27lore 9usu; 7rsent. Pourtant, le dsir 4is 7ar de no4breu2 7ouvoirs

    cono4iues et 7olitiues, locau2 ou nationau2, un 7eu 7artout dans le 4onde, de 4ettre en

    7lace des 4canis4es co%rents, organiss et structurs 7er4ettant d;viter la d5aillance de

    no4breuses entre7rises 7ourtant cratrices d;une certaine ric%esse cono4iue ou sociale

    i47liue de dtecter et de 7rvenir aussi t, %e Tournal o5 1inance,

    vol. 888V, n, se7te4ber *3-, 7. *--*"*-*0.

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    /+

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    * b, 7.*"/*3.

    /

  • 7/26/2019 AIMS - Trajectoire

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    *L;intensit de cette relation est elle"44e le rsultat de la con9onction de no4breu2 5acteurs

    contingents, 7ar4i lesuels la taille de l;entre7rise (en ter4es d;e47lois directs gnrs ou en

    ter4es de c%i55re d;a55aires ralis), la structure de sa c%aFne de valeur, son insertion dans les

    rseau2 7roducti5s et co44erciau2 locau2 ou son i4age en tant ue levier de l;activit cono4iue

    d;une rgion ne sont 7as les 4oindres.

    / Pour une 7rsentation e2%austive des rec%erc%es ralises dans ce do4aine, voir 7ar e2e47le

    Di4itras e.a. (*+) ou o7ounidis (*3).

    Pour une s&nt%se intressante des rsultats de ce t&7e de rec%erc%es, voir A%e77ard (*).

    Les 4odles de 7rdiction de 5aillites ui rsultent de ce courant de rec%erc%e utilisent ainsi une

    4ultitude de 4t%odes, dont les 7lus r7andues sont indubitable4ent l;anal&se univarie base de

    tests d;galit de 4o&ennes et de variances, l;anal&se discri4inante, les tec%niues de rgression

    linaire, les tec%niue de rgression logistiue, les algorit%4es de 7artitionne4ent rcursi5, les

    anal&ses de survie ou les s&st4es"e27erts, base 7lus ualitative.

    +Ces 5acteurs s;a9outent en 5ait au2 %&7ot%ses et li4ites in%rentes au2 4t%odes statistiues sous"

    9acentes au2 4ulti7les 4odles de 7rdiction 7ro7oss dans la littrature et dont le non"res7ect, 7as

    tou9ours s&st4atiue4ent envisag e27licite4ent, 7eut aussi rduire la 7orte de ces 4odles :

    !isenbeis (*) souligne ainsi se7t li4ites in%rentes l;utilisation de l;anal&se discri4inante,

    savoir des contraintes ou des li4ites de 4ulti"nor4alit de la distribution des variables, d;galit

    dans la dis7ersion des grou7es de r5rence utiliss, d;inter7rtation et de signi5ication de variables

    la 4ulticolinarit souvent leve, de rduction de la di4ension initiale du 7robl4e 7os, de

    d5initions des grou7es de r5rence, de c%oi2 des 7robabilits 7riori et d;esti4ation des tau2

    d;erreurs de classi5ications.

    .