Actualité de la finance d’entrepriseDu coté du financement 2. Si le coût de la deUe a bien...
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Actualité de la finance d’entreprise
Vernimmen2017
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7 octobre 2016
Merci à Francis Lefebvre FormaAons qui nous donne l’occasion de nous rencontrer
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Thèmes traités
1. Gérerdansunenvironnementdetauxd’intérêtnéga:fs
2. France-Allemagne2010-2015
3. LeVernimmen2017
4. L’émergencedelaChinecommeacteurmajeurdesfusionsetacquisi:ons
5. LesGreenbonds
Cedocumentestdisponiblesouswww.vernimmen.net
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1. Gérer dans un environnement de taux d’intérêt négaAfs
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Environ 14 000 milliards $ d’obligaAons cotées avec un taux d’intérêt négaAf
05
1015202530354045
Janvier2013
Avril2013
Juillet2013
Octobre2013
Janvier2014
Avril2014
Juillet2014
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Janvier2015
Avril2015
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Avril2016
Juillet2016
Obliga'onscotéesavecuntauxd'intérêt...
Néga;f
Posi;f
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Une obligaAon d’Etat à 10 ans rapporte :
• 0,15%enFrance• -0,07%auJapon• -0,13%enAllemagne• -0,46%enSuisse
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Pourquoi des taux d’intérêt négaAfs ?
• ParcequelaBanquecentraleleveut
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Pourquoi des taux d’intérêt négaAfs ?
• ParcequelaBanquecentraleleveut
• EtpourquoilaBanquecentraleleveut-elle?
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Pourquoi des taux d’intérêt négaAfs ?
• ParcequelaBanquecentraleleveut
• EtpourquoilaBanquecentraleleveut-elle?
• EnEurope,deuxraisons:• Poursoutenirl’ac:vitééconomiqueetpermeUreàdesEtatsendeUésdeseréformer• Pourorganiserdestransfertsnonditsentrepaysdelazoneeuroetéviterl’éclatementdelazoneeuro
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Mario Draghi, le 26 juillet 2012
Withinourmandate,theECBisreadytodowhateverittakestopreservetheeuro.
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Effets collatéraux non négligeables
• Laminagedesmargesdesbanquesetdoncmenacesurleursolidité• Risquedemauvaisealloca:ondesressources(letempsn’aplusdeprix)• Allongementdeladuréeoudumontantdesco:sa:onspourlesretraitesparcapitalisa:on
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Comment les taux d’intérêt peuvent-ils être négaAfs ?
• Uneobliga:onestémiseà103%dunominal,paieunintérêtsurlenominalde100etestremboursée100
• Sur5ansavecuncouponde0,2%,letauxderentabilitéestde–0,3%
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Comment les taux d’intérêt peuvent-ils être négaAfs ? LaBCEprocèdededifférentesfaçonspourparveniràsesfins:• tauxdirecteurà0%(celuiauquellesbanquespeuventserefinancer)• tauxdedépôtà–0,4%• achatsd’ac:fsde80Md€parmois,soittouteladeUed’Étatallemandeémiseet45à50%deladeUefrançaiseémise,ycomprisacquisi:ond’obliga:onsd’entreprisesbiennotées• refinancementdesbanquesà–0,4%pourcellesquiaccroissentleurscrédits• Ettoutcecijusqu’enmars2017,voireaudelà
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Quelles conséquences pour la gesAon financière de l’entreprise ? Nousvoyons5pointsd’aUen:ondansunenvironnementdetauxd’intérêtnéga:fsquineconnaîtpasdeprécédenthistorique.
Ducotédufinancement1. BaisseducoûtdeladeUeetbaisseducoûtducapitalnesontpasla
mêmechose
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Le coût de la deZe Impossible d'afficher l'image. Votre ordinateur manque peut-être de mémoire pour ouvrir l'image ou l'image est endommagée. Redémarrez l'ordinateur, puis ouvrez à nouveau le fichier. Si le x rouge est toujours affiché, vous devrez peut-être supprimer l'image avant de la réinsérer.
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Le coût du capital Impossible d'afficher l'image. Votre ordinateur manque peut-être de mémoire pour ouvrir l'image ou l'image est endommagée. Redémarrez l'ordinateur, puis ouvrez à nouveau le fichier. Si le x rouge est toujours affiché, vous devrez peut-être supprimer l'image avant de la réinsérer.
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La prime de risque acAon Impossible d'afficher l'image. Votre ordinateur manque peut-être de mémoire pour ouvrir l'image ou l'image est endommagée. Redémarrez l'ordinateur, puis ouvrez à nouveau le fichier. Si le x rouge est toujours affiché, vous devrez peut-être supprimer l'image avant de la réinsérer.
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Du coté du financement
2. SilecoûtdeladeUeabienbaissé,lemontantducapitalàremboursersurunedeUeesttoujourslemême!
Oruneentreprisefaitrarementfailliteparcequ’ellenepeutpaspayersesfraisfinanciers,maisplutôtcarellenepeutpasremboursersadeUe.AutrementditquandsurunedeUeà5ans,letauxd’intérêtabaisséde4%à2%,soit–50%,lachargedeladeUen’abaisséquede8%.
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Du coté du financement
3. Rappelonsquelesentreprisesinves:ssentlorsqueellesan:cipent
delademandepourleursproduitsouservicesetpasuniquementparcequelestauxd’intérêtsontbas.
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Du coté des placements
Ducotédesplacements4. Sedésolerdestauxdeplacementnulsounéga:fs,c’estoublierque
pourlaplupartdesentreprises,quiontunedeUesupérieureàleursplacements,legainsurlabaisseducoûtdeladeUeestbiensupérieuràlarentabilitédevenuenéga:vedesplacements.
Iln’yadoncpasderaisondefaireunefixa:onsuruntauxdesplacementsnulounéga:f.C’estmêmeunebonnenouvelledecepointdevue!
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Du coté des placements
5. Siones:mequeletauxduplacementsansrisquec’estletauxdesplacementsàlaBCE(-0,4%),toutplacementrapportantplusque–0,4%estunplacementquiporteunrisque.
Parexempleunplacementà3moisen£,rapportant1%(actuariel),souscritparuneentreprisesanspassifen£finmars2016.
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Bonus: et pour les parAculiers ?
Liquidités56%
Contratd'assurance-vie19%
Immobilier8%
Ac?ons4%
Obliga?ons3%
Autres10%
Répar&&ondesplacementsdesfrançais
Source:EnquêteBlackrock2015
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ObjecAfs de rentabilité des français ?
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ObjecAfs de rentabilité des français
7,9%paran
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ObjecAfs de rentabilité des français
7,9%paran
• Avecdesliquiditésrapportant0%,• Del’assurancevieà2%• Desobliga:onsà1%• Del’immobilierà4%
• IlfaudraitquelapocheAutres(dontac:ons)rapportedu...
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ObjecAfs de rentabilité des français
7,9%paran
• Avecdesliquiditésrapportant0%,• Del’assurancevieà2%• Desobliga:onsà1%• Del’immobilierà4%
• IlfaudraitquelapocheAutres(dontac:ons)rapportedu51%!
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Bonus: et pour la généraAon Y ?
Source:EnquêteLeggMason2016
Monétaire24%
Ac0ons19%
Immobilier18%
Obligataire17%
Ac0fsnontradi0onnels9%
Oretmétauxprécieux9%
Autres4%
Répar&&ondesplacementsdelagénéra&onY
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ObjecAfs de rentabilité des Y ?
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ObjecAfs de rentabilité des Y
11%paran
Source:EnquêteLeggMason2016
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ObjecAfs de rentabilité des Y
11%paran
Avecceportefeuille,ilsdevraientobtenirdu4%eninves:ssantdansladurée.Maispourungros:ersd’entreeux,unplacementàlongtermeauneduréemaximumde2ans...Etseulement13%d’entreeuxvisentaudelàde10ans.
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ObjecAfs de rentabilité des Y
Iln’yadoncpasquelestrésoriersquisoientaUeintsdepersistanceré:nienne!
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2. France-Allemagne 2010-2015
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France-Allemagne 2010-2015
• 5rencontres,3victoiresdelaFrance
• Maisl’économiecen’estpasdufootball…4 7
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France-Allemagne 2010-2015
• Leséquipes:• sociétéscotées• ayantleursiègesocialenFrance/Allemagne• horsfinancières• ayantpubliéleurscomptessurles5années(àladatedel’étude)
• 217joueurscotésfrançais• 333joueurscotésallemands
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France-Allemagne 2010-2015
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France-Allemagne 2010-2015
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France-Allemagne 2010-2015
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France-Allemagne 2010-2015
• BFR/CAstableà19%pourlaFranceet25%pourl’Allemagne
• Capex/dota:onauxamor:ssements(moyenne2010-2015)• 1,0pourlaFrance• 1,3pourl’Allemagne
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France-Allemagne 2010-2015
• Tauxdedistribu:onmoyen• 73%pourlaFrance• 41%pourl’Allemagne
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France-Allemagne 2010-2015
• Labaissedestauxd’intérêtnejus:fiequ’uneaUri:onde2,3%
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France-Allemagne 2010-2015
• L’Allemagne,plusindustrielle,inves:tcontrairementàlaFrance.• Lacroissancedel’entrepriseallemandeendécoulenaturellementcontrairementàl’entreprisefrançaisequistagne.• Lasurpondéra:ondel’énergie(électricitéetpétroleetgaz)enFrancen’expliquequepar:ellementceconstat• Lesmargesetlesrentabilitésbaissentdanslesdeuxpays,cequin’estpassurprenantdansuncontextedebaissedestaux• Maislabaissedesrentabilitéestplusmarquéeetl’entreprisefrançaiseenvientàdétruiredelavaleur
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3. Le Vernimmen 2017
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Le Vernimmen 2017
• 1200pagesàjourdesdisposi:onsfiscales,comptables,boursières,juridiquesetdelarechercheacadémique
• Plusde100tableauxougraphiquesdedonnéesfinancières• EntrentdansleVernimmen2017:Agentdeladocumenta:on,Ac:ondeperformance,Blockchain,Coquille,Feewallet,Obliga:onverte,Grilledemarge,NegociableEuropeancommercialpaperNEUCP,Radia:on,RSE.• Uneversionpapier,uneversionpouriPadetuneversionenstreaming(www.vernimmenenligne.net)aveclespodcastsdenosMOOCoucoursàHEC.• EtnousavonsouvertnotrepageFacebookilyaunmoisavec1400amis.
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4. L’émergence de la Chine comme acteur majeur des
fusions-acquisiAons
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Connaissez-vous ?
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Ou celle-ci ?
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Ou celle- là ?
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Et Shandong Ruyi, vous connaissez ?
• Shandong Ruyi Technology Group Co.,Ltd, founded in 1972, formerly known as Shandong Jining Woolen Mill, is the world's leading innovative technology textile enterprises, Shandong Ruyi has endeavored to the development of textile and garment industry for over 40 years, with the adherence of "High-end, High-tech, Branding and Internationalization" strategy, Shandong Ruyi has become the technological pioneer both in China and abroad. The international influence of Shandong Ruyi has been enhanced through the integration of domestic and international effective resource.
• At present, Shandong Ruyi owns the two largest comprehensive textiles and garment industry chains of the world, one from cotton and other from wool to branding and retailing industry chain, respectively. Its business has spread throughout Japan, Australia, New Zealand, India, Pakistan, United Kingdom, Germany, Italy and other
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Pour la première fois en 2015 les opéraAons de M&A en Asie ont dépassé celles en Europe
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En 2016, 17 % des transacAons impliquent un acteur chinois (14% en 2015 et 10% en 2010)
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Une autre façon de le voir
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Quelques invesAssements visibles
• Prisesdecontrôle• LouvreHôtels• SMCP• ClubMéditerranée• Adisseo
• Prisesdepar:cipa:on• Accor(15%)• AéroportdeToulouse(49,9%)• Pôleexplora:on-produc:ondeEngie(30%)• Peugeot(14%)• CevaSantéAnimale
• HorsdeFranceVolvo,Swissport,Kuka,Pirelli,Syngenta(47Md$)
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Et ensuite ?
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Et ensuite ?
Etensuite,celavacon:nuer.
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Et ensuite ?
Etensuite,celavacon:nuer.LepoidsdelaChinedanslePIBmondialestde14%Onenestencoretrèsloindanslepoidsdesentreprisesfrançaises
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5. Les green bonds
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Green bonds
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Green bonds - Volumes
• Emissionsdegreenbonds($Md)
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Green bonds - principe
• Leverdesfondsetlesaffecteràdesinves:ssementsoudesdépensesposi:vespourl’environnement
• Toutestdansleuseofproceeds
• Nécessitéd’unsuivi…
• …etd’unrepor:ng
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Green bonds - émeZeurs
• AudépartuninstrumentpourlesémeUeurssuprana:onaux(banquesdedéveloppement,laBanqueMondiale…),Etatsetcollec:vitéslocales(NordPasdeCalais,LosAngeles)
• Greenprojectbonds
• Essordesémissionscorporates• Ins:tu:onsfinancières(BPCE,MorganStanley)• Energieetu:li:es(EDF,Engie)• Autres(Apple,Unibail-Rodamco,Schneider)
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Green bonds - moAvaAon
• Pasdegainsfinancierdirects(pasderéduc:ondutauxd’emprunt)
• Impactd’image(greenwashing?)
• Diversifica:ondessourcesdefinancement
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Green bonds - risques
• Peudestandards• ICMA:GreenBondPrinciples• Cer:fica:onpréetpostémission
• Nouveauxinves:ssementsourefinancements
• Volumesencorefaibles:émissionsplusincertaines
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Green bonds
• Danslemêmegenre:
• Socialbonds(guidedel’Interna:onalCapitalMarketAssocia:on)• Infrastructuresbasiques(eau,égouts,…)• Logementssociaux• Sécuritéalimentaire• Emploi:aideauPME,microfinance
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2 nouveaux produits de Francis Lefebvre auxquels
nous collaborons
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Alertes & Conseils GesAon Finance est une revue d’actualités mensuelle à desAnaAon des directeurs administraAfs et financiers. Elle offre des réponses immédiates dans tous leurs domaines d’intervenAon (finance, fiscal, contrôle interne, comptabilité et RH…). Chaque mois, nous y tenons une tribune. 279 € TTC par an
Deux nouveaux produits de Francis Lefebvre auxquels nous collaborons
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INNEO DAF est une documentaAon en ligne mulA-maAères organisée autour des missions du DAF pour répondre à leurs besoins juridiques & opéraAonnels. L’apport des fonds issus des EdiAons Francis Lefebvre, de PWC & de Vernimmen offre une documentaAon d’une richesse unique sur le marché. Des ouAls praAques (des actualités dont la LeZre Alertes et Conseils GesAon Finance, des guides, des simulateurs, des modèles de leZres…) ou encore 2 quesAons gratuites à des juristes qualifiés viennent compléter ceZe offre. 1 500 € HT par an
Deux nouveaux produits de Francis Lefebvre auxquels nous collaborons
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NousavonsconçupourFrancisLefebvredesforma:onscourtesavecdesprofessionnelsdontnousavonsvérifiélesqualitéspédagogiquescouvrant:L’ingénieriefinancière,LesLBO,Lages:ondetrésorerieetdesrisques,Choisirsonfinancement. Cesforma:onssontconsultablessouswww.flf.fr
Pour mémoire
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Bonne journée !