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Stratégie et plan d’actions
Assemblée Générale Ordinaire 2016
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1. GBL affiche en 2015 de bonnes performances dans
un environnement très contrasté ...
2. ... fruit d’un plan d’actions reposant sur un
rééquilibrage du portefeuille et de consolidation
sectorielle
3. Ce plan, poursuivi depuis 2012 …
4. ... a permis d’atteindre les objectifs du groupe
5. GBL est donc en mesure de poursuivre sa politique
de croissance du dividende
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016 2
1. GBL affiche en 2015 de bonnes performances dans
un environnement très contrasté ...
2. ... fruit d’un plan d’actions reposant sur un
rééquilibrage du portefeuille et de consolidation
sectorielle
3. Ce plan, poursuivi depuis 2012 …
4. ... a permis d’atteindre les objectifs du groupe
5. GBL est donc en mesure de poursuivre sa politique
de croissance du dividende
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016 3
Des indicateurs financiers en progression et un endettement net limité
ACTIF NET AJUSTÉ
(MDS€)
RÉSULTAT NET
(M€)
CASH EARNINGS
(M€)
LOAN TO VALUE
(%)
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
COURS DE BOURSE
(€)
31/12/2014 31/12/2015
+3,2 pts
1,5%
4,7%
453 462
2014 2015
+2%
2014 2015
+17%
1 026
875
31/12/2014 31/12/2015
(0%)
15,2 15,3
31/12/2014 31/12/2015
+11%
78,8
70,8
4
70,8
78,8
0,9
1,6 0,41,5 0,6 0,2 0,1
3,0
8,6
5,2 0,2 0,7
2,8
Cours
au
31/12/14
Imerys LafargeHolcim Total ENGIE Pernod
Ricard
SGS Adidas Umicore Ontex Sienna Cap. Dividendes
reçus
Dividendes
payés
Décote et
autres
Cours
au 27/04/2016
Une progression du cours de bourse de GBL …
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
Sociétés exposées aux
commoditésConsumer et services
Sienna
Capital
Lafarge
HolcimTotalImerys ENGIE
Pernod
RicardSGS adidas Umicore Ontex
Sienna
Capital
Div.
reçus
Div.
payés
Décote
et autres
Cours au
31/12/15
Cours au
31/12/14
Dividendes,
décote et autres
5
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
janv.-15 mars-15 mai-15 juil.-15 sept.-15 nov.-15
Brent ($/bbl)
35,8
… en dépit d’un environnement contrasté en 2015
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
Source: Bloomberg (05/04/2016)
FORTE CONTRACTION DES PAYS EMERGENTS1 FORTE DÉTÉRIORATION DES COMMODITÉS1,2
BAISSE DE 36% DU BRENT1
1 Période du 01/01/2015 au 31/12/2015
2 Sur la base du DJ STOXX 600
Commodités
Perf. 1 an (36%)
(17%)
(1%)
+4%
MSCI Emerging Markets
S&P 500
EURO STOXX 50
Présence de GBL
(35%)
(8%)
(4%)
(3%)
+5%
+6%
+8%
+8%
+12%
+12%
+13%
+14%
+14%
+15%
+16%
+17%
+19%
+19%
+20%
Matières Premières
Hydrocarbures
Utilities
Banques
Produits Chimiques
Produits Industriels
Grande Distribution
Télécoms
Médias
Immobilier
Automobile
Assurances
Technologie
Santé
Construction
Alimentation
Biens de Consommation
Services Financiers
Transports et Loisirs
6
1. GBL affiche en 2015 de bonnes performances dans
un environnement très contrasté ...
2. ... fruit d’un plan d’actions reposant sur un
rééquilibrage du portefeuille et de consolidation
sectorielle
3. Ce plan, poursuivi depuis 2012 …
4. ... a permis d’atteindre les objectifs du groupe
5. GBL est donc en mesure de poursuivre sa politique
de croissance du dividende
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016 7
Une stratégie et des objectifs clairement définis
Diversification sectorielle et géographique plus importante1
Influence accrue dans des sociétés de taille plus réduite3
Progression des investissements alternatifs5
Renforcement de l’exposition aux valeurs de croissance2
Progression continue des dividendes
Croissance de la valeur intrinsèque
Pour rappel, deux objectifs clés sous-tendent cette stratégie :
La stratégie de GBL est articulée autour de cinq axes fondateurs :
1
2
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
Consolidations sectorielles : illustration par LafargeHolcim4
8
1. GBL affiche en 2015 de bonnes performances dans
un environnement très contrasté ...
2. ... fruit d’un plan d’actions reposant sur un
rééquilibrage du portefeuille et de consolidation
sectorielle
3. Ce plan, poursuivi depuis 2012 …
4. ... a permis d’atteindre les objectifs du groupe
5. GBL est donc en mesure de poursuivre sa politique
de croissance du dividende
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016 9
Une accélération de la rotation du portefeuille
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
Acquisitions
4,1 Mds€
Cessions
5,2 Mds€
Consolidation
sectorielle
2012 2013 2014 2015
– 2,3 Mds€ 0,5 Md€ 1,3 Md€
1,4 Md€ 2,4 Mds€ 0,8 Md€ 0,6 Md€
40 Mds€
2015 / 2016
0,6 Md€ en 2015
1,0 Md€ en 2016
10
Cession partielle de Total et sortie de Suez
Poursuite du désengagement de Total initié en 2013 (0,3% du capital)
Cession de 1,6 Md€ en 2015 et 2016, pour une plus-value de 687 M€
GBL détient désormais 1,4% du capital de Total
Une cession d’actions
Total organisée …
Finalisation de la sortie de Suez le 21 septembre 2015
Livraison par GBL des titres Suez pour une valeur nominale de 59 M€ et
un gain net de 24 M€
… accompagnée de la
sortie de Suez par
conversion d’obligations
échangeables arrivées
à maturité en
septembre 2015
Cessions de 2,6 Mds€ dont 1,6 Md€ en 2015/2016
Sortie de Suez
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
11
Renforcement des investissements Pépinière
Investissement représentant une valeur de marché de 890 M€ au
31 décembre 2015
Franchissement du seuil de 5% en janvier 2016
Hausse du cours de 56% sur l’année 2015
Un potentiel de hausse encore significatif
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Investissement représentant une valeur de marché de 181 M€ au
31 décembre 2015
Franchissement du seuil de 10% en mars 2016
Le titre Ontex a enregistré une progression de 38,1% sur l’année 2015
Renforcement de la position en Umicore, à 16,6% du capital pour une
valeur de marché de 720 M€ au 31 décembre 2015
Le titre Umicore a terminé l’année sur une hausse de 16,1%
1
2
3
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
12
Umicore – Thèse d’investissement
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
Critères
stratégiques
Leader sur son marché
Exposition aux moteurs de croissance à long terme
Critères de
gouvernanceReprésentation au Conseil d’Administration
Qualité et relations avec le management
Position de 1er actionnaire
Diversification du
portefeuille de
GBL Sectorielle
Géographique
Critères
financiers
Rentabilité des capitaux investis supérieure au WACC
Croissance organique et prévisible
Génération résiliente de cash flow libre
Structure de bilan non-endettée
Rendement dividendaire
13
Umicore – Le film
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
14
L’industrie est attractive
adidas est une marque forte
Amélioration des problématiques
actuelles
Amélioration de la performance opérationnelle
Un bilan solide à optimiser
adidas: une thèse d’investissement attractive
Potentiel de hausse élevé
Downside protection
Thèse d’investissement
1
2
34
5
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
15
adidas: un risque de downside limité
Critères Commentaires
Une industrie des
articles de sport
attractive
adidas est une marque
forte
1
2
● adidas, #2 sur le marché des articles de sport, est connu mondialement
– La valeur de la marque est estimée à 6,8 Mds$ par Forbes
● La marque possède une forte capacité à innover
● adidas détient des accords de sponsoring avec des fédérations, clubs,
sportifs et artistes clés
● L’industrie a enregistré une croissance de 8% par an sur les
10 dernières années (2 à 3x la croissance réelle du PIB)
● La croissance est supportée par la tendance des consommateurs à
porter des vêtements de sport dans la vie quotidienne (« athleisure »)
et la sensibilisation grandissante aux problèmes de santé
gv
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
16
adidas: un potentiel de hausse significatif
Critères Commentaires
Amélioration des
problématiques actuelles
3
● Reprise des segments en difficulté
– Russie
– US
– Reebok
– Golf
Amélioration de la
performance
opérationnelle
Un bilan solide à
optimiser
4
5
● Croissance des ventes supportée par ses produits innovants, ses
dépenses publi-promotionnelles efficaces et son approche omni-
channel
● Hausse des marges suite à l’optimisation des coûts opérationnels et
l’amélioration des opérations de retail
– L’arrivée de Kasper Rorsted comme CEO renforce ce potentiel de hausse
● adidas possède un faible niveau d’endettement permettant un meilleur
retour à l’actionnaire
● Ratio de dette nette/EBITDA de 0,4x
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
17
adidas : 102,4€
(+78,6%)
Dax rebased :
+9,0%
50
60
70
80
90
100
110
Oct-14 Déc-14 Fév-15 Avr-15 Juin-15 Août-15 Oct-15 Déc-15 Fév-16
adidas DAX rebased
adidas: GBL a profité des baisses de cours pour renforcer sa position dans adidas ; position actuelle supérieure à 5%
Evolution du cours de bourse d’adidas depuis octobre 2014
Prix par action (€ p.a.)Renforcement de GBL dans adidas
Dépassement du seuil de 5%
Source: Bloomberg (29/03/2016)GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
18
LafargeHolcim : une opération structurante permettant de renforcer
Lafarge (standalone)…
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
Leader mondial du secteur
Chiffre d’affaires de c. 30 MdsCHF (2x le CA du #2, Heidelberg)
Emergence de nouveaux acteurs et
intensification de la concurrence
1
Rééquilibrage de l’exposition géographique
Renforcement de l’exposition à des segments de marché à fort
potentiel de croissance (Inde, Etats-Unis, Australie, …)
Un portefeuille d’actifs trop exposé
à la région MENA
2
Bilan solide: BBB credit rating
10 MdsCHF de cessions (6 MdsCHF en 2015 et 3,5 MdsCHF en 2016)
Levier financier élevé, rating BB-
TSR négatif
3
Retour vers l’actionnaire de l’excess cashBaisse des dividendes
4
Réponses apportées par LafargeHolcimEnjeux pour
Lafarge en standalone
19
Les synergies
au niveau de
l’EBITDA
… et de dégager d’importantes synergies (l’équivalent de 20% de
l’EBITDA 2015 combiné)
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
Ramp-up des
synergies au
niveau de l’EBITDA
Synergies de
cash flow /
financement
Capex
220
Financement
220
Economies
de BFR 450
Total des synergies
de cash flow
pre-tax, run rate
Environ
1,5 MdCHF
880
SG&ACroissance
& innovation
Performance
opérationnelleApprovisionnement
280 220220380
130 M délivrés
en 2015
(en M CHF)
+30
Source: société (avril 2015)
100
550 800
1 100
2015 2016 2017 Run rate fin 2017
20
Depuis l’annonce de l’opération, le parcours boursier a été décevant …
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
Source: Bloomberg (05/03/2016)
EVOLUTION BOURSIÈRE 1
1 Evolution du cours de bourse de LafargeHolcim, de ses pairs, et d’indices sur la période allant du 03/04/2014 au 04/03/2016
21
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
avr.-2014 juil.-2014 oct.-2014 janv.-2015 avr.-2015 juil.-2015 oct.-2015 janv.-2016 avr.-2016
LafargeHolcim Stoxx Europe 600 Const. and Building Mat.
Reb
ase
d t
o C
losi
ng
Pri
ce f
or
Lafa
rgeh
olc
im (
CH
F)
+9,6%
(31,8%)
4 avril 2014
Première rumeur
d’une fusion
potentielle
20 mars 2015
Annonce de la
renégociation des
termes
7 juillet 2014
Annonce de cessions
potentielles
7 avril 2014
Annonce de la transaction
10 juillet 2015
Finalisation de la fusion
14 juillet 2015
Premier jour de cotation de
l’action LafargeHolcim
1 décembre 2015
Capital Mkt. Day
MEA
(5,1)%
7,1%
2,0%
… principalement en raison d’une évolution macroéconomique défavorable
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
Source: broker / étude de marché, à août 2014; broker / étude de marché, à décembre 2015
PERSPECTIVES DE CROISSANCE DÉTÉRIORÉES POUR LE CIMENT
CAGR 2014 – 2016F Pré-fusion
Actuel
APAC
(14,8)%
7,2%
(7,6)%
Europe
(8,6)%
6,0%
(2,6)%
Amérique Latine
(20,7)%
11,8%
(8,9)%
Amérique du Nord
(2,9)%
10,2%
7,3%
22
Un potentiel de création de valeur qui demeure intact
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
5,8 MdsCHF
2015
4,7%
2,6 MdsCHF
N.A.
(0,1) MdCHF
Dette nette :
17,3 MdsCHF
EBITDA opérationnel
Capex
FCF
ROIC
Optimisation du portefeuille /
Cessions
Désendettement
● > 8,0 MdsCHF en 2018
● 1,75 MdCHF en moyenne en 2016-2017
● 10 MdsCHF de FCF 2016-2018F cumulé au minimum
● > 7,7% en 2018
● 3,5 MdsCHF de plan de cessions en 2016
● 13,0 MdsCHF environ en 2016
● Ratio de dette nette/EBITDA en ligne avec une notation
Investment grade
Objectifs à moyen terme: 2016F – 2018F
Source: résultats préliminaires de LafargeHolcim 2015.
Note: Hypothèse d’un environnement constant (sauf pour l’Inde) et FX. FCF après capex de maintenance et d’expansion. EBITDA opérationnel avant coûts de restructuration.
23
Un bilan attractif pour l’actionnaire
Année 20151
2
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
Relution à deux chiffres sur l’EPS
Une croissance de 27% du dividende récurrent, à 1,27 EUR p.a.
Going forward3
Excess cash return > notation Investment grade (BBB) : retourné aux actionnaires sous forme de :
1,7 MdCHF de dividende exceptionnel sous forme de titres¹ dont 160 MCHF pour GBL
Année 2016 Une croissance de 18% du dividende récurrent, à 1,5 CHF p.a.
Baisse attendue de la dette de 25% (de 17,3 MdsCHF à 13,0 MdsCHF) et cessions de 3,5 MdsCHF
Croissance du dividende récurrent et payout de c.50%
Dividendes exceptionnels et rachats d’actions
Influence accrue de GBL au sein des comités :
2/14 au Conseil d’Administration
1 administrateur au Comité Stratégie et Développement durable,
au Comité d’Audit et au Comité des Nominations, de Gouvernance et des Rémunérations
100% de taux de succès de l’opération
Note:
1. Emission de 28,9M d’actions représentant 5% du capital social et droits de vote au 3 septembre 2015
24
1. GBL affiche en 2015 de bonnes performances dans
un environnement très contrasté ...
2. ... fruit d’un plan d’actions reposant sur un
rééquilibrage du portefeuille et de consolidation
sectorielle
3. Ce plan, poursuivi depuis 2012 …
4. ... a permis d’atteindre les objectifs du groupe
5. GBL est donc en mesure de poursuivre sa politique
de croissance du dividende
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016 25
Europe
49%
Amérique
du Nord
16%
Reste du
monde
35%
Portefeuille plus équilibré géographiquement
IMPLANTATION GÉOGRAPHIQUE DES
PARTICIPATIONS¹
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DU
CHIFFRE D’AFFAIRES DES PARTICIPATIONS2
1 A fin d’année, sur la base des sièges des Participations Stratégiques, Pépinière et Sienna, et de leur pondération dans le portefeuille de GBL
2 Pro-forma des cessions de Total effectuées en 2016
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
2
98%
50%
2%
50%
2011 2015 PF
France Reste de l'Europe
26
Meilleur équilibre sectoriel du portefeuille
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
1 Pro-forma des cessions de Total effectuées en 2016
2 Umicore et Sienna Capital
1
55%
16%
45%
84%
2011 2015 PF
Commodités Autres
2
Building
materials
22%
Minéraux
23%Services
17%
Consumers
26%
Autres
12%
27
CycliqueRendement Croissance1 Pépinière Sienna Capital
Meilleur équilibre du portefeuille entre croissance et rendement
POIDS DANS LE PORTEFEUILLE
DE GBL PAR TYPE D’ACTIF À FIN 2011
POIDS DANS LE PORTEFEUILLE
DE GBL PAR TYPE D’ACTIF À FIN 2015
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
1 En 2011, seul Pernod Ricard faisait partie des actifs dits de « Croissance »
Rendement
54%
Cyclique28%
Croissance
15%
Sienna
Capital 3%
Rendement
22%
Cyclique
35%
Croissance
27%
Pépinière
12%
Sienna
Capital 5%
28
Diversification des sources dividendaires
CONTRIBUTION DIVIDENDAIRE DES PARTICIPATIONS
Utilities & Energie
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
29
36% 32%
31%
9%
4%
11%
16%
9%
14%
7%
7%
14%
2%7%
2011 2015
41%
71%
Performance moyenne de 6% par an sur 15 ans
TOTAL SHAREHOLDER RETURN SUR 15 ANS¹ TOTAL SHAREHOLDER RETURN DEPUIS DÉBUT 2015²
Croissance
annualisée
1 Régression mensuelle
2 Régression journalière, à date du 20/04/2016
Source: Bloomberg TRA
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
+26%
+114%
+149%
CAC 40BEL 20GBL
+6,3% +1,6%+5,2%
+11%+11%
+15%
CAC 40BEL 20GBL
+11,2% +8,5%+8,0%
30
1. GBL affiche en 2015 de bonnes performances dans
un environnement très contrasté ...
2. ... fruit d’un plan d’actions reposant sur un
rééquilibrage du portefeuille et de consolidation
sectorielle
3. Ce plan, poursuivi depuis 2012 …
4. ... a permis d’atteindre les objectifs du groupe
5. GBL est donc en mesure de poursuivre sa politique
de croissance du dividende
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016 31
Dividende par action proposé en hausse depuis 15 ans
DIVIDENDE PAR ACTION PROPOSÉ AUX ACTIONNAIRES DE GBL (€)
Dividendes
versés en
2015 au
titre de
l’année
2014 :
450 M€
GBL | Assemblée Générale 26 avril 2016
Performance Stratégie Portefeuille Finance Dividendes
1,20
1,72
2,54
2,86
2000 2005 2010 2015
32
Groupe Bruxelles Lambert
GROUPE BRUXELLES
LAMBERT
26 avril 2016
ASSEMBLEE GENERALE
ORDINAIRE
2016