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8/16/2019 Cours 06 Mondialisation Financière Master
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Mondialisation financière et le Développement des marchés financiers
Le processus de globalisation financière
- La désintermédiation
- Le décloisonnement
- La déréglementation
Les mutations du système financier international
- Les flux Nord - Sud - Les flux Nord - Nord
- Les marchés de capitaux émergents
L’efficacité du nouveau système financier international- La finance déconnectée de la production
Le développement des marchés financiers internationaux
La mondialisation s’est accompagnée d’une profonde mutation des relations financières
internationales. Cette mutation porte un nom: la globalisation financière, c’est dire la
création d!un "éritable marché mondial. #n principe, la globalisation financière doit amener
une meilleure allocation des ressources $du capital% dans l!économie mondiale. &ais on
constate simultanément 'ue les mutations financières se sont traduites par une instabilité
accrue a"ec des crises boursières et cambiaires. #t l!on peut penser 'ue les
d(sfonctionnements actuels du s(stème monétaire international sont une consé'uence directe
de la globalisation financière.
Le processus de globalisation financière
La globalisation financière est la mise en place d!un marché unifié au ni"eau planétaire. Cela
signifie 'ue les entreprises multinationales industrielles et financières peu"ent emprunter ou placer de l!argent sans limites ou elles le souhaitent, 'uand elles le souhaitent, en utilisant tous
les instruments financiers existants. Le processus de globalisation financière est fondé sur la
règle des trois !!)!!: désintermédiation, décloisonnement et déréglementation.
- La désintermediation
La désintermédiation est le recours direct des opérateurs internationaux aux marchés
financiers $finance directe, ou désintermédiation% sans passer par les intermédiaires financiers
et bancaires $finance indirecte ou intermédiation% pour effectuer leurs opérations de placement
et d!emprunt. C!est le fait par exemple, pour le trésorier d!une entreprise, de préférer se
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financer par une émission d!obligations sur une place financière plut+t 'ue de s!endetter
auprès d!une ban'ue.
- Le décloisonnement
Le décloisonnement des marchés correspond l!abolition des frontières entre des marchés
us'u’alors séparés: ou"erture l!extérieur des marchés nationaux en premier lieu mais
également, l!intérieur de ceux-ci, éclatement des compartiments existants : marché
monétaire $argent court terme%, marché financier $capitaux plus long terme%, marché des
changes $échanges des monnaies entre elles%, marchés terme, etc.
)ésormais, celui 'ui in"estit $ou emprunte% recherche le meilleur rendement en passant d!un
titre l!autre, d!une monnaie l!autre, ou d!un procédé de cou"erture de le ris'ue de change
l!autre : de l!obligation en francs l!obligation en dollars, de l!action l!option, de l!option au
future. u total, ces marchés particuliers $financier, change, options, futures% sont de"enus les
sous-ensembles d!un marché financier global, lui-m/me de"enu mondial. Le s0ap est unexemple significatif de ces inno"ations financières destinées faciliter la circulation des
capitaux. 1l s!agit d!un échange de dette entre deux sociétés permettant chacune de bénéficier
des meilleures conditions de pr/ts sur un marché donné. 2renons le cas d!un s0ap de de"ises:
une société américaine a besoin de mar3s pour une de ses filiales.
#lle emprunte d!abord des dollars aux #tats-4nis des conditions a"antageuses parce 'u!elle
est reconnue et bénéficie d!une bonne notation. #lle peut alors s0aper $tro'uer% son emprunt
a"ec une société allemande 'ui, s(métri'uement, cherche des dollars, mais peut elle aussi
obtenir plus facilement et meilleur prix des mar3s sur son propre marché.
uourd!hui, le s(stème financier international est de"enu un mega marché uni'ue de l!argent,
'ui se caractérise par une double unité: - de lieu: les places sont de plus en plus
interconnectées gr5ce aux réseaux modernes de communication, - de temps : il fonctionne en
continu, "ingt-'uatre heures sur "ingt-'uatre, successi"ement sur les 2laces financières
d!#xtr/me - 6rient, d!#urope et d!méri'ue du Nord.
- La déréglementation
La déréglementation a été l!un des éléments moteurs de la globalisation financière. Les
autorités monétaires des principaux pa(s industrialisés ont aboli les réglementations demanière faciliter la circulation internationale du capital. Ce fut l!ou"erture du s(stème
financier aponais en *789-*78, largement imposé par les autorités américaines, puis le
démantèlement des s(stèmes nationaux de contr+le des changes en #urope, a"ec la création
du marché uni'ue des capitaux en *77;.
Les places financières d’sie du sud-#st et dans une moindre mesure celle d’méri'ue latine
et des 2#C6 $pa(s d’#urope centrale et orientale% appli'uent les m/mes mécanismes. Ce
processus s!inscrit dans le cadre d!une "ague de libéralisation des mou"ements de capitaux,
initiée aux #tats-4nis, 'ui s!est ensuite répandue dans le monde. 1l en est résulté une
accélération de la mobilité géographi'ue des capitaux, mais également de la mobilité $au sens
de la substituabilité% entre les instruments financiers.
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Les mutations du système financier international
L’é"olution du s(stème financier international dont la fonction principale est d!assurer
l!allocation internationale du capital s’expli'ue largement par les modifications 'ui se sont
produites dans la répartition des mou"ements de capitaux entre les grandes régions du monde.
La distribution géographi'ue des déficits et excédents des opérations courantes, 'ui reflète lestransferts internationaux d!épargne, a en effet connu différentes phases au cours des trois
dernières décennies.
- Les flux Nord=Sud
u cours des années >;-?;, l!essentiel des flux internationaux de capitaux sui"ent un axe
Nord- Sud, les principaux pa(s industriels $#tats-4nis, @apon, #urope% financent pour une
large part les déficits structurel des pa(s en dé"eloppement $2#)%. Ce mou"ement "a se
renforcer de *7? *78< a"ec les chocs pétroliers: le s(stème bancaire international assure le
financement des 2#) non producteurs de pétrole gr5ce au rec(clage des pétrodollars
accumulés par les pa(s de l!62#2. Le surendettement des 2#) date de cette période. La crisede la dette de *78<-*789 mar'ue un tournant. Les 2#) endettés sont en situation de cessation
de paiement la suite de la hausse brutale des taux d’intér/t et du dollar 'ui accroAt fortement
la charge de leur dette.
- Les flux Nord= Nord
Les transferts internationaux de capitaux changent alors d!orientation pour sui"re une logi'ue
Nord-Nord : les excédents du @apon et de l!#urope $llemagne% financent désormais le déficit
massif des #tats-4nis. )ans le m/me temps, les politi'ues d!austement imposées par le
B.&.1. réduisent fortement le déficit global des 2#). La globalisation financière "a aller de
pair a"ec cette réorientation des flux financiers internationaux. "ant *78<, l!essentiel des
financements internationaux passait par l!intermédiaire du s(stème bancaire. C’était une
logi'ue d!endettement bancaire international. La montée des déficits $budgétaires et
extérieurs% américains, la crise de la dette et la réorientation Nord-Nord des flux financiers
internationaux font basculer le s(stème financier international dans une logi'ue de finance
directe $non intermédiée% et planétaire.
Les financements et les placements internationaux se font désormais directement, sans passer
par les ban'ues. Cette nou"elle organisation de la finance répond la demande des acteurs
dominants du eu financier, pr/teurs comme emprunteurs. 1n"estisseurs institutionnels
$compagnies d!assurances, fonds de retraite, fonds d!in"estissement%, trésoriers des ban'ues etdes entreprises multinationales, résors publics nationaux, tous préfèrent s!endetter ou réaliser
des placements sur le marché des titres, 'ui est une techni'ue plus souple et moins coDteuse
gr5ce la suppression du coDt de l!intermédiation.
- Les marchés de capitaux émergents
u début des années 7;, les nou"eaux pa(s industrialisés d!sie et d!méri'ue latine sont
de"enus d!importants acteurs de la finance internationale. C!est le phénomène des marchés
financiers émergents $&C#%. La part des &C# dans la capitalisation boursière mondiale est
passée de <,E F 7 F de *789 *779. Le succès des &C# s!expli'ue par leurs rendements
éle"és $certaines places financières d!sie ont gagné entre E; F et *;; F au cours de la première moitié de la décennie%, ce 'ui fa"orise la di"ersification des placements des
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in"estisseurs internationaux mais augmente les ris'ues du fait du man'ue de contr+le exercé
par les pou"oirs publics locaux.
L’efficacité du nouveau système financier international
)!après la théorie économi'ue libérale, la création d!un marché mondial des capitaux
concurrentiel, fonctionnant sans entra"es, doit accroAtre l!efficacité du s(stème financier, en
permettant une réduction du coDt des financements et une meilleure allocation des capitaux
entre pa(s et entre secteurs d!acti"ité.
La réalité amène a des conclusions plus nuancées. out d!abord, la globalisation s!est
accompagnée d!une instabilité croissante des marchés et d!une montée de la spéculation. 2ar
ailleurs, l’abaissement des coDts de financement, a essentiellement profité aux grandes
entreprises industrielles et financières multinationales, 'ui sont réellement en mesure
d!accéder aux nou"eaux instruments financiers. lors 'ue les conditions de financement des petites et mo(ennes entreprises s’améliore très peu.
)e m/me, l’allocation des capitaux entre les régions du monde soulè"e des 'uestions. )epuis
la crise de la dette, l!essentiel des financements internationaux se concentre entre pa(s
industrialisés. u début des années 7;, les 2#) et les pa(s en transitions "ersaient plus aux
pa(s riches au titre de la charge de leur dette 'u!ils ne rece"aient de ceux-ci.
- La finance déconnectée de la production
La globalisation est allée de pair a"ec une gigantes'ue augmentation de la sphère financière:
le montant des transactions effectuées sur le marché des changes a 'uadruplé depuis *78;
pour atteindre en mo(enne plus de <;;; milliards de dollars par our. Le gonflement des
transactions sur les marchés financiers n’a plus de rapport direct a"ec le financement de la
production et des échanges internationaux.
)!après les estimations de la Gan'ue des Hèglements 1nternationaux $GH1%, le montant des
transactions financières internationales est en mo(enne *;; fois plus important 'ue la "aleur
du commerce international. Le découplage croissant entre les acti"ités financières et
l!économie réelle s!expli'ue par la multiplication des opérations d!arbitrage et de spéculation
sur titres et de"ises 'ui se traduisent par des mou"ements de capitaux incessants entre placesfinancières. Les mou"ements internationaux de capitaux sont de"enus largement autonomes et
obéissent leur propre logi'ue.